火山口的嘉年华会——中国股市面面观
<P> 渐渐的，现在只有两条财经新闻会引起中国股民的兴趣，一是今天股市是否再创新高？二是股市是否出现暴起暴跌？不过，随着中国股市像神舟火箭那样升势如虹，第一条新闻渐渐的已经不再是新闻，而第二条新闻也一点都不能让人震撼。 </P>
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<P> 今年来，上海和深圳两地股市几度暴涨暴跌，中国股民早已见怪不怪。目前大家几乎都已经一致相信，每回暴跌都是继续加码抢进的时机，不断突破新高、挑战极限已经变成中国股市的常态。而且大家也相信，这回的股市嘉年华会将永远持续下去，直到历史的尽头。
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<P> 中国股民不把市场风险当一回事，反而令许多人不安。美国联邦储备局前任主席格林斯潘在今年初便表达了对中国股市的忧虑，而香港巨富李嘉诚也对中国股市所存在的投机狂热提出警惕。倒是2001年曾经痛斥中国股市为不规范大赌场的经济学家吴敬琏，最近反而噤若寒蝉，对于目前这个远比2001年更大、更危险的股市泡沫，竟然未发一语。
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<P> 中国股市是否存在泡沫，已经不需争辩。重视基本面的经济师从沪深两市偏高的本益比、股民的狂热、专业投资者的戒心，都可以感受到中国股市泡沫不小。但是，单看每天涌到证券行开户的人数，以及人民纷纷将个人储蓄转移到股市，唯恐搭不上富贵列车，都显示这个市场泡沫还在继续扩大。
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<P> 当然，中国股市并非传统的资本主义市场，许多外国市场所出现的问题未必会在中国出现。所以，这个市场有更多难以用西方股市来衡量的因素。
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<P> 例如，中国股民的投资选择不多，除了将资金放入股市、楼市之外，已经没有太多灵活的空间，再加上目前中国虽有1400多家上公司，但其中却有三分二的股票是非流通股，太多投资者追逐太少的股票，其结果可想而知。</P>
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<P><STRONG>龙市”的十大利好因素</STRONG></P>
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<P> 中国股市持续24个月的涨势，已经博得“龙市”的称号，大家都相信这个市场已经不是“吴下阿蒙”，认定它至少将会有十年的黄金时代，它的起点，便是2005年6月所创下的八年低点。如果这个推论正确，中国股市至少还有八年的涨势可以期待。 </P>
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<P> 根据现状，目前至少有十个因素可以支撑中国股市继续扶摇直上：
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<P> 一、中国每年平均超过9％的经济增长，是对股民的一大信心保证，这个增长势头在短期并无减缓的征兆；
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<P> 二、长期经济与贸易增长所累积的超过1万亿美元的外汇储备，给中国经济和股市提供了强有力的支撑；
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<P> 三、中国国民高达50％的储蓄率，为股市的长期升势提供了充沛的资金后盾；
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<P> 四、人们对于人民币长期升值的心理预期，鼓励中国国民将资金留在国内，也吸引外国投资者将资金投入中国市场；
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<P> 五、基于中国股市和楼市所存在的机会，以及中国经济增长所提供的商机，外国游资不断涌入中国；据非官方估计，目前至少有800亿美元的资金参与中国股市和楼市的炒作；
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<P> 六、中国庞大的经济腹地，使投资者相信东边不亮西边亮，中国经济的强劲增长势头将历久不衰；
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<P> 七、低廉的商业成本和劳动力，为中国的制造业创造了无比的活力和竞争力，继续为中国缔造全球工厂的神话；
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<P> 八、中国目前虽然已有超过1亿的股民，但每天仍有接近30万个新股民涌入证券行开户，准备进场参与这个史无前例的超级大牛市；</P>
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<P> 九、香港、新加坡、美国等地的股市仍不断吸引中国企业到该地上市，这将有助于中国扩大金融版图，也让中国企业有机会提升形象，从而也加强全球投资者对中国上市公司的信心； </P>
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<P> 十、虽然沪深两地股市的总市值正随着股市的升腾而上升，但截至去年底，中国股市市值在国内生产总值所占比重还不到50％，相对于英国的166％、美国的138％、法国的113％、韩国的100％，中国股市显然还有巨大的增长空间。
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<P><STRONG>警惕讯号已经亮起</STRONG>
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<P> 然而，这些长期利好因素并不能确保中国股市只涨不跌，也不可能将中国股市所存在的泡沫一笔勾销。而事实上，中国官方对于股市所存在的投机气氛从未释怀。
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<P> 中国政府在5月底调高股票交易印花税，便是向股票投资者施压，意在降低投机气焰。交易费用调升，无疑加大了股票投资者的成本和风险，同时也削弱了他们的盈利空间，对于专跑短线、习于短炒、换股频繁的股民来说，既是成本负担，也是心理压力。
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<P> 不要忘记，经历了漫长冬眠之后从2005年6月起跑的牛市，便是肇因于中国政府将股票交易印花税从当时的0.2％调降到0.1％，给股市带来巨大的鼓舞。如今情况刚好逆转，而投资者却视若无睹，显见投机心态作祟，股民短期内不会改变习以为常的投机狂热，甚至还会变本加厉。
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<P> 其次是通货膨胀的因素。中国官方所公布的5月份消费者物价指数上升到3.4％，居27个月来的最高水平，也超越官方所定下3％的通胀指标，已为目前的股市泡沫亮出危险讯号。此外，中国总理温家宝在上周指出，中国政府将进一步采取紧缩措施来防止通胀继续恶化，事实上已经给市场提出了严厉的警讯。
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<P> 当然，一般投资者大可对于眼前的经济现实置之不顾，但敏锐的投资者便不能不看到中国股市所存在的涨跌周期。根据中国股市的纪录，自1995年以来的12年间，中国股市八度以年中作为分水岭，也就是股市在下半年的表现比上半年逊色。虽然去年例外，但并不意味着这个传统的周期特点将会有所改观。</P>
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<P> 不管中国股市长期是否继续上扬，阶段性的大幅调整势所难免。如果投资者希望能够在长期的大牛市中处于优势，就不能不对阶段性的危险有所警惕。</P>